2026年2月25日，交易員在紐約市的紐約證券交易所忙碌著，因為今年外國市場持續表現優於美國。MSC我世界除美國指數在2026年增長了8％，而標普500變化不大。日本日經225指數自年初以來上漲了17％，STOXX歐洲600指數上升了7％，顯示出偏離美國股票的重大轉變。週五，美國股票再一次遇到困難，投資者擔心人工智慧擴展可能帶來的潛在不利因素和持續的國內通脹。
瑞銀強調美元風險是首要問題，預測歐元在第一季結束時將達到1.22美元。歷史趨勢顯示，美元貿易加權指數下降10％通常會導致美國股票不對沖時表現不佳4％。瑞銀的全球股票策略主管安德魯·加斯韋特將美國股票在全球投資股票組合中的評級降低至“基準”，指出過去表現優勢的驅動力正在減弱。
此外，美國股票的另一傳統優勢，即公司回購，其影響力正在減弱。目前美國回購收益率與全球同行基本持平，削弱了作為每股收益增長和吸引投資者的主要支撐作用。瑞銀報告稱，美國分紅和回購的股東收益合計約為歐洲的一半。「回購收益率不再特殊，這曾經是資金流入、每股收益（EPS）和估值的重要驅動因素」，加斯韋特評論道。
估值問題增加了不確定性。瑞銀指出，美國股票的按部門調整市盈率比國際同行高出35％，而自2010年以來的平均溢價約為4％。根據加斯韋特的說法，約60％的部門不僅在更高的倍數下交易於其全球對手之上，還超出了其自身的歷史溢價。
唐納·川普總統執政下的政策不穩定是另一挑戰，包括關稅政策的變化、信用卡利率上限、可能對私募股權在住房中的角色設限、藥品定價審查重啟，以及限制國防承包商的分紅和回購的提議。
儘管面臨這些挑戰，加斯韋特仍然持謹慎樂觀態度。他指出，美國經濟和股票往往在潛在市場泡沫的早期階段表現優越。瑞銀還預計美國在人工智慧採用的速度將超過除中國外的其他大部分主要地區，從而支持關鍵行業的增長。
瑞銀策略師肖恩·西蒙斯為標普500設定了7,500的年終目標，這與CNBC Pro調查的14位頂尖策略師的共識7,629一致。